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Estamos casi cerrando el año y con el Mundial de fútbol en estas fechas lo que resta del 2022 se percibe como menor en tiempo. Es por ello que nos adelantamos al cierre del año repasando cómo quedamos de cara a 2023.El análisis completo es exclusivo para los suscriptores. Elegí el plan que se adapte a tus preferencias y accedé a todo el contenido premium <a href="https://www.eleco.com.ar/planes">haciendo click acá.</a>

En esta nota analizamos las perspectivas de la economía mundial para el 2023, y nos reservamos para el último Newsletter del año el caso argentino.El mundo tuvo un 2022 complicado, por la guerra en Ucrania, por los brotes de Covid en China, por la inflación en el mundo, por los problemas energéticos de Europa. Muchos factores, todos negativos. La elevada emisión monetaria realizada durante la pandemia elevó el piso de la inflación internacional, y esto antes del resto de los problemas. Las interrupciones en la cadena de suministro y el aumento de los precios de los commodities por la invasión de Rusia a Ucrania no hicieron más que agregar leña al fuego.El problema en China es que usa cuarentenas muy estrictas para frenar el COVID, mostrando que la vacuna china fue un fracaso, pero a la vez la reticencia del gobierno chino de usar las vacunas occidentales que sí funcionaron. El país va por la línea dura de las cuarentenas, lo que obliga a muchas plantas fabriles a parar la producción y genera disrupciones en las cadenas globales de producción. La reelección de Xi Jinping es un voto por la continuidad de un modelo que con el tiempo ha ido desarrollando ambiciones más imperialistas, lo que agrega un foco de conflicto a la hegemonía norteamericana. Sin embargo, por ahora China está muy encerrada en su problemática interna, por lo que le ha sacado foco a sus ambiciones internacionales. El pacto con Rusia parece tener quiebres, la lucha comercial con EE.UU. no ha cedido, y su economía no está obteniendo los resultados buscados. Los problemas chinos son varios, hay un colapso en el mercado inmobiliario (sector que representa el 30% del PIB), inflación creciente (aunque esto pasa en todos lados), alto desempleo sobre todo en los jóvenes (tasa que llegó al 20% para los menores de 24 años). El cierre de ciudades por la pandemia causa estragos. Desde agosto se han cerrado 74 ciudades afectando a más de 300 millones de habitantes. Los especialistas en China prevén que las cosas estarán difíciles por al menos dos años más, por los costos en términos de crecimiento de la situación actual.En este contexto político y económico se prevé un 2023 que, si bien no estará en recesión, tendrá un muy bajo nivel de crecimiento, entre 1,5% y 2%, asumiendo que no se complica aún más el frente ruso. En estas proyecciones de crecimiento Latinoamérica es la región más rezagada, no nos espera un buen 2023, con un crecimiento agregado de solo 0,5%, muy por debajo del 3,5% que se espera para el mundo emergente. Nuestra región tuvo un 2022 mejor de lo esperado, por el aumento del precio de los commodities y un sostenimiento de la demanda interna a pesar de que la mayoría de los países subieron las tasas de interés para morigerar la inflación.EE.UU. atacó con fiereza a la inflación, subiendo fuerte las tasas de interés. El miedo del mercado era que la FED haya sobre-reaccionado, pero los últimos números públicos de inflación y crecimiento le dan la razón a la FED. Lo cierto es que la inflación en EE.UU. está cediendo, y la actividad económica no está colapsando, al menos por ahora. La inflación global se estima para 2023 en 3,5%, más cerca de niveles históricos normales. Sin embargo, los mercados laborales siguen estando sobrecalentados, y aún se siente el efecto de la Gran Renuncia. Todos tratan de adelantarse y predecir la próxima recesión, pero no parece estar ahí en el corto plazo, al menos no en el primer semestre de 2023. La posibilidad de un “soft landing” - lograr vencer la inflación sin generar una recesión- son hoy más altas que hace 3 meses.La pregunta clave es qué nivel de inflación tolera la FED. Si quiere volver a los niveles bajos o soporta un poco más de inflación. Querer llevar la inflación a niveles muy bajos es un riesgo fuerte para la economía, implicaría fuertes subas de tasas. Tal vez la FED deba ser más flexible esta vez, tolerando inflación alta por algún tiempo hasta que se normalicen las cadenas de suministros. Esta visión mía está basada en el análisis de las raíces de la inflación actual, que si bien tienen una fuerte razón monetaria por la elevada emisión realizada durante la pandemia, también cuenta con fenómenos distintos, de disrupción de la oferta, que generó aumento de precios (sobre todo en energía y alimentos). La suba de tasas es para combatir la inflación generada por el exceso de emisión, no para acomodar un shock de oferta. Si la FED tolera un poco más de inflación en 2023, el panorama para el crecimiento y el mundo emergente no es nada malo, respecto de lo que veníamos viendo.Algo que llama la atención en todos los informes de los bancos es el poco peso que le ponen en sus predicciones a la guerra entre Rusia y Ucrania, es como que descartan una Tercera Guerra Mundial. La Guerra es muy costosa para todos. Rusia, por ejemplo, tuvo una contracción de su PIB en el primer semestre de 2022 de 11,9%. De Ucrania mejor ni hablar, la destrucción de activos en este país es tremenda. A EE.UU. la guerra le cuesta plata también, pero también reactiva la economía. Los estudios económicos muestran que las guerras para este país en el siglo XX han tendido a ser positivas, incrementan su productividad e incentivan la actividad económica, esto lógicamente en gran parte es porque siempre se pelearon lejos de su casa. Muchos grandes inventos han salido del esfuerzo militar de las guerras. Con esto obvio no quiero decir que la guerra sea buena o deseable, sino que no es tan obvio que será muy negativa para los EE.UU. Pero esta guerra puede ser distinta, y una tercera guerra mundial que involucra al país que más ojivas nucleares tiene debería ser algo para temer. Tal vez los mercados descarten esta alternativa, pero lamentablemente no creo que tenga probabilidad cero, aunque sí creo que es muy baja.Otro aspecto del cual se habla mucho pero que tiene poca incidencia porque aún son un mercado pequeño es el colapso de las criptomonedas, mercados y Fintech del sector. Nos hemos enterado que numerosas empresas no hacía las cosas bien, y no cumplían con los estándares mínimos de compliance. Esto llevó a numerosos fraudes en el sector, y una gran pérdida de valor. En promedio se perdió el 70% del valor en este mercado, una caída grotesca. Los problemas de compliance han renovado el debate sobre la necesidad o deseabilidad de regular a este sector, que hace bandera en ser descentralizado y no regulado por ningún gobierno.En este contexto de incertidumbre el mercado financiero ha sido una montaña rusa. La volatilidad es altísima, y pequeñas novedades pueden tener gran impacto en las expectativas. En tiempo de gran inestabilidad hay que saber resguardarse y estar muy atentos, porque en finanzas cocodrilo que se duerme es cartera, pero una cartera sin un solo billete.Para los inversores, ha sido imposible preservar valor. Si compraste acciones, perdiste. Si tenías bonos, cayeron. Si tenías efectivo, te comió la inflación al menos un 9% del poder adquisitivo. Sólo zafaron los que tenían commodities, y por suerte en un país como la Argentina no son pocos. Esto le dio cierto aire a un país que viene golpeado, pero eso ya es arena de otro costal, discutiremos el caso argentino y el Plan Massa en la próxima nota.

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